福耀玻璃(600660) 系列点评十六:经营业绩坚挺,汽玻二次成长
事件概述
公司公告2023三季报:2023Q1-Q3实现营收238.3亿元,同比+16.6%,实现归母净利润41.3亿元,同比+5.8%,实现扣非归母净利润40.6亿元,同比+6.5%。其中2023Q3实现营收87.9亿元,同比+16.7%,环比+10.2%,实现归母净利润12.9亿元,同比-15.1%,环比-32.9%,实现扣非归母净利润12.7亿元,同比-15.7%,环比-33.7%
分析判断:
收入同环比增长全球份额持续提升
公司2023Q3营收87.9亿元,同比+16.7%,环比+10.2%,根据公司投资者问答信息,我们判断营收同环比持续增长业主要受益于公司全球份额的持续提升叠加高附加值玻璃占比提升。2023Q3利润总额为15.8亿元,同比-17.4%,环比-28.6%,扣除汇兑损失(-2.6亿元)影响后的利润总额实际同比+35.9%,我们判断主要受益于毛利率的提升和费用的合理管控,业绩表现非常稳健。
毛利率表现亮眼汇兑波动影响
公司2023Q3毛利率为36.3%,同比+1.4pct,环比+1.3pct,我们判断毛利率同环比提升主要受益于产能利用率提升叠加纯碱价格下降的影响。费用方面,2023Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.7%、7.1%、4.1%、1.9%,分别同比+0.1pct、-0.2pct、-0.3pct、+9.3pct,分别环比+0.4pct、-0.3pct、0.0pct、+11.5pct,财务费用表现为负收益,主要受汇率波动的影响。
汽玻迎接二次成长整合SAM再造一个福耀
1)汽玻业务受益智能升级、天幕玻璃渗透率提升而量价利齐升:根据公司投资者问答信息,公司目前国内汽玻市占率超过60%,全球市占率超过30%,疫情影响下海外市占率加速提升。汽车智能化驱动汽玻ASP提升,公司与京东方、北斗智能在智能车窗进行战略合作,加强布局,HUD玻璃、调光玻璃、超隔绝玻璃等高附加值智能玻璃营收占比将受益于行业渗透率提升而持续提升(2023H1同比提升10.1pct)。同时特斯拉引领天幕玻璃趋势,渗透率加速提升,天幕玻璃显著提升单车玻璃面积,进而提高单车配套价值;2)铝饰条有望再造一个福耀:公司2019年3月开始并表SAM,整合工作稳步推进,我们预计盈利能力将逐步改善。铝饰条可与汽玻集成,顺应客户模块化、集成化的采购趋势,中长期整合SAM有望再造一个福耀。
投资建议
考虑到汇兑收益的影响及高附加值玻璃的加速渗透,维持盈利预测:预计2023-2025年营收为323.4/400.3/497.2亿元,归母净利为53.0/64.1/78.9亿元,EPS为2.03/2.46/3.02元,对应2023年10月16日38.95元收盘价的PE为19/16/13倍。鉴于公司全球化布局已进入收获期,全球市占率有望提升,高附加值汽玻产品逐步放量,SAM盈利能力将逐步改善,维持“买入”评级。
风险提示
国内外乘用车销量低于预期;美国工厂盈利改善低于预期;SAM整合进展低于预期。
相关文章
- 详细阅读
-
油脂有“料”:供需格局整体偏宽松,年底前豆油或上行承压详细阅读
【导语】2023年中国豆油行情整体走弱,价格重心下移,年内先跌后涨。2023年国内油厂原料供应充足,开工平稳,豆油产出宽松,需求端亦有回升,但增幅...
2023-11-01 212
-
韩国出口自去年底以来首次增长 为经济前景释放积极信号详细阅读
韩国出口自去年底以来首次录得增长,这是该国经济增长前景的一个积极信号,也表明全球需求正在恢复。 韩国海关部门网站周三公布的数据显示,10月出口...
2023-11-01 198
-
丁雄军:供应商要提升数字化和绿色化竞争力水平,践行ESG理念,响应“双碳”行动详细阅读
据贵州茅台消息,10月31日,以“筑美链接创美生态”为主题的茅台集团2024年度采购与供应链大会在茅台国际大酒店召开。 茅台集团党委书记、...
2023-11-01 194
-
AMD看好AI芯片前景 明年有望带来20亿美元销售收入详细阅读
AMD预计新的人工智能(AI)芯片将在明年产生20亿美元的销售收入。 AMD在周二盘后举行的业绩电话会议上表示,MI300芯片将在未来几周开始出...
2023-11-01 215
-
润建股份10月31日遭6个北向资金席位净流入,法国巴黎证券大幅度净流入1322.23万元详细阅读
10月31日润建股份【002929】获北向资金合计净流入1942.45万,5日合计净流出2178.60万,10日合计净流入2009.23万,短期北向资...
2023-11-01 198
-
印度厂商推出新款4G功能手机 这配置卖230元不过分吧详细阅读
印度厂商推出新款4G功能手机这配置卖230元不过分吧 据手机中国了解,印度电信运营商RelianceJio在2023年印度移动大会(IMC)上...
2023-11-01 212
-
外盘头条:高盛称美股显著跑赢的局面将结束 大摩建议考虑美股价值股低配超大盘股 美联储制定政策犹如走钢丝详细阅读
全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有: 1、华尔街预计美国财政部季度再融资发债规模料达1140亿美元 2、美国信贷表现之坚挺令观察者困...
2023-11-01 192