十大机构看后市:阶段性底部正在形成 做好防守反击准备
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中信证券:市场加速出清,情绪步入极值区域
三季度经济增速超市场预期,投资者对经济数据的体感差异来源于价格因素,经济预期有望在年末上修;特殊再融资债发行超预期,国内资金面短期承压,未来仍有降准降息空间;美国经济仍处于强现实、弱预期状态,静待长端利率走弱;A股投资者悲观情绪已步入极值区域,积极因素正在积累,节奏依然至关重要,建议继续遵循三阶段策略逐步布局。首先,经济底再次被确认,三季度经济数据超出市场预期,预计四季度继续呈现改善趋势,价格性因素导致当下经济改善趋势和投资者体感存在差异。其次,短期资金面偏紧,地方特殊再融资债发行节奏和规模明显超预期,预计央行会加大投放应对资金压力,短期仍有降准降息可能。再次,美债利率对行情仍有制约,短期美国部分经济数据依然强劲,但景气预期指标均开始走弱,年内美联储再次加息概率不大,静待美债供需关系改善推动长端利率走弱。最后,市场出清速度加快,白马及红利低波的调整有望释放场内资金。
海通策略:茅台大跌预示市场底部或将出现 四季度有望迎来第二波机会
历史上A股年内至少存在两波上涨行情,四季度有望迎来第二波机会。今年A股振幅达历史低点,以万得全A指数为例,05年以来该指数年度振幅(当年指数最高价相对最低价的变动幅度)基本都在25%以上,均值为68%,而今年年初至今(截至2023/10/19,下同)指数的振幅仅为12%,为05年以来的历史最低值。而从历史经验来看低波动并非A股的常态,后续指数振幅将有望扩大。实际上,在A股历史上哪怕是单边熊市期间,年度视角下依然存在至少两次10%以上涨幅的机会,例如,08、11、18、22年。而今年年内仅有一波行情,包括去年10月底至今年1月底的整体性行情,以及今年2月至5月初的结构性行情,因此结合历史规律我们认为后续A股有望迎来年内第二波机会。
兴业证券:冬储行情将至 煤价支撑渐强
兴业证券研报指出,动力煤方面,安监趋严常态化下,主产区煤炭产量恢复缓慢;随着供暖自北向南展开,预计下游采购需求将逐步释放,支撑煤价稳健运行。炼焦煤方面,焦煤产地价格跟随铁水产量边际走低,然供应端产地安监仍严,供给紧张仍将延续,焦煤价格仍存支撑。目前煤炭板块估值仍处低位,建议关注具备高分红,边际有一定上行势能的龙头个股。可关注:兖矿能源、淮北矿业、中国神华、陕西煤业、山西焦煤等。
光大证券:零售市场弱复苏 看好弹性大的可选品行业
光大证券(维权)研报指出,展望三季报,参考2023年1-9月纺织服装、化妆品和金银珠宝品类的社消零售额增速表现,我们认为百货行业业绩表现或将优于超市行业。新零售赛道扩张较快,比如折扣店、奥特莱斯和零食量贩等。上述赛道中除个别龙头企业有较强连锁扩张能力外,其余大部分仍然是区域扩张为主。我们认为上述渠道商是否能够打通盈利模式、展开全国连锁模式仍需观察。整体而言,目前零售市场仍处于弱复苏状态,我们更看好弹性较大的可选品行业。建议关注:老凤祥,王府井,百联股份,重庆百货,红旗连锁。
开源策略:市场与经济背离 博弈落在两个关键时点
2023Q3实际GDP同比增长4.9%、好于市场预期的4.5%,小幅高于我们9月16日测算的4.7%。全年5.0%仅需Q4GDP同比4.4%,叠加较低的基数,预计实现难度不大。Q3GDP好于一致预期且多个分项出现修复,但经济数据发布后权益市场持续走弱,原因可能有三点:一则美国升级AI芯片出口禁令;二则市场真正期待的有力度的改善尚未出现,如地产政策落地后基本面改善不足;三则全年实现5.0%压力不大,市场认为Q4总需求政策加码的必要性下降。尽管实现5%目标难度不大,但地产动能仍弱,经济延续修复仍需要政策的持续呵护,后续政策有望持续加码落地,特别是城中村、扩基建等方面,既呵护四季度经济修复,又为2024年做准备。
申万宏源策略:中短期问题集中反映后 更可以蛰伏等待机会
调整是中短期问题的集中反映。短期问题:全球地缘政治扰动,避险情绪升温。中期问题:国内海外经济展望充满分歧,海外经济24年大概率弱于23年;国内经济24年五个“前高后低”,也没有明确的改善预期。仅依靠“经济 + 政策”看长做短,A股可能就是震荡市。中短期问题在股价中集中反映,长中短期性价比已改善,市场内在稳定性逐步恢复。这种时候,更要心平气和,蛰伏等待一击必中的机会。若没有额外的重大宏观变化,市场可能回到弱势震荡市中。我们依然关注,以中美经贸摩擦缓和为前提,四季度有一波有效反弹。结构上,在宏观重大变化前,市场赚钱效应会在少数方向上轮动。短期可能是创业板相对沪深300赚钱效应收缩的阶段,稳定A股市场预期,中特估可能短期占优。而后续华为链景气持续催化,医药24年有困境反转预期,23Q4可能反复有机会。若中美经贸关系阶段性改善,出口链(电子、汽车、工程机械)和核心消费可能成为行业轮动的重点方向。
中原策略:未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局
国内市场在经济持续好转的推动下,未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局,同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、汽车以及金融等行业的投资机会。
民生策略:当压制退去 转机或来临
自6月以来,A股相对全球其他主要股市表现似乎并不亮眼,但若以美元计价,当下A股相对于6月的跌幅与其他主要股市相当。背后逻辑是:作为全球主要风险资产的最终计价单位,美元变贵这一定程度压制了所有资产的价格。从中国市场来讲,这一压制因素在8月央行开始稳汇率之后就主要由股债的人民币价格承担,但人民币汇率稳定。未来,随着美元见顶回落,这一压制因素开始缓解。同样的,对于大宗商品而言,未来实际利率的回落将非常有利于与其低库存的状态形成合力,带来价格和库存水平的有力修复。
广发策略:当前市场到什么位置了?
中美“政策底”共振仍在酝酿,短期择优“经济低敏+美债低敏”行业/因子,中期坚定新投资范式下的“杠铃策略”。美债利率在经济韧性与债市供需影响下快速攀升,海外risk off迹象初显但尚未完全形成,美联储转鸽派仍需等待,中美政策底共振反转的大机遇尚在酝酿。因此当前A股处于“①国内政策底右侧+②经济企稳趋势有待进一步增强+③海外流动性压力”的窗口期,A股“估值沟壑”大概率继续收敛,低估值更为受益,短期择优低估值【经济低敏+美债低敏】的行业(成长)与因子(低估、红利、小微盘),中期坚守杠铃策略:1. 前期跑输、低估值“经济低敏+美债低敏”品种(创新药、消费电子、汽车、船舶);2. 远期科技奇点确定性——数字经济AI+:半导体、光模块、游戏;3. 永续经营确定性——高股息率&高自由现金流:煤炭、石油石化、电力。
国君策略:阶段性底部正在形成 做好防守反击准备
阶段性的底部正在形成,做好防守反击的准备。本周公布的Q3经济数据超预期,但市场对此反应平淡,上证指数调整并跌破重要心理关口。我们在前述报告反复提及,当前国内股票市场核心矛盾并非短期GDP和上市公司EPS增长,而是中期不确定将在未来如何被解决,这是市场能否给予估值的关键。尽管9月经济数据边际改善,但未打消市场对增长动能的疑虑;此外国内外的金融条件在近期同步收缩,SHIBOR 3M上升至22年“REOPEN”疫后修复的高位水平,10年期美债收益率一度突破5%,金融条件的收紧叠加地缘政治的冲突令权益风险资产风声鹤唳。我们认为,股票市场快速风险释放已接近历史极致水平,有望推动国内金融条件的放松与活跃资本市场政策的出台;其次,市场自身有望围绕长期趋势线反复争夺,形成阶段性的市场底部。做好防守反击的准备,总体上我们维持“高度不高震荡很长”的看法。
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