中金:当前资产计入了何种加息预期?
炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
中金发布研究报告称,9月FOMC点阵图隐含2024年底净降息1次,即年内1次加息,2024年降息2次,隐含截至2024年底降息27.5bp,进一步助推美债冲上4.5%。当前资产计入多少预期?该行认为美股>黄金>利率期货>长端美债,但美股美债已逼近超卖。美股隐含未来1年净降息5.1次,计入降息预期较多,依靠更低的风险溢价抵消了更高利率的压力,但也无可避免的受到利率上行影响。叠加三四季度流动性转差,该行依然不建议追高,但不担心深度调整。
中金主要观点如下:
一、美联储政策路径变化?没有更高但更久,对路径不确定性担忧而非路径本身推高美债
9月FOMC点阵图给出的加息终点并没有更高,但延后了降息时点和次数,比市场鹰派。期限溢价(持有长久期国债的风险补偿)为利率上冲的主要贡献,而非利率预期,也表明市场并不完全认同点阵图年内还有一次加息,但担心路径的不确定性。未来降息路径的不确定性虽然远没到兑现时刻,但短期叠加供给因素已经足以造成影响。
二、当前资产计入多少预期?美股>黄金>利率期货>长端美债;但美股美债已逼近超卖
点阵图隐含2024年底净降息1次,即年内1次加息,2024年降息2次,隐含截至2024年底降息27.5bp。
1)利率期货:隐含未来1年净降息1.6次,较点阵图更宽松,预计年内再加息可能性不大,明年中降息。
2)美债:短端美债隐含未来1年加息0.3次,长端美债可能已经超调;此前该行根据债券供给影响风险溢价测算美债短期中枢为4%,再加一次息对应4.2~4.3%。
3)美股:隐含未来1年净降息5.1次,计入降息预期较多,依靠更低的风险溢价抵消了更高利率的压力,但也无可避免的受到利率上行影响。叠加三四季度流动性转差,该行依然不建议追高,但不担心深度调整,这与该行此前提示美股三季度转向震荡看法一致。美股RSI点位也在本周逼近超卖区间。
4)黄金:隐含未来1年净降息3.2次,计入降息预期也偏多,仍需等待实际利率打开下行空间。
三、后续走势如何?短期多因素促成“完美风暴”,但中枢还看经济周期方向;四季度看转机
美债供给、政府关门、罢工、油价与FOMC点阵图等因素促成短期的难以证伪的“完美风暴”,短期影响路径,但也并未完全固化。中枢还是由经济和信用周期决定,经济仍有韧性但不改放缓的大方向,因此美股和美债利率短期“应激”反应后也难以作为趋势性行情开启的依据。
紧信用压力在四季度或进一步增加,届时将为美债、美股、黄金等依托于美债利率下行的资产提供更好的配置机会。
美债:利率短期或维持高位,四季度可能有更大的下行空间。通过利率预期和期限溢价的拆解,该行发现当前10年美债利率预期为4.6%且近期变化不大,反而期限溢价是近期美债利率上行的主要贡献,10年期限溢价从7月中旬-1%的低点持续攀升至当前的-0.1%,其背后驱动因素源于美债供需错配、经济数据的强劲、和软着陆概率的上升。该行此前在8月中旬测算美债利率短期中枢在4%左右,考虑一次加息,对应美债4.2~4.3%(假设供需错配回归平静,《美股是否危险了?》),考虑到短期意外事件的扰动,该行认为美债利率短期或维持高位,短债难看到降息预期,长债难看到经济转弱,同时当前长债利率存在超调,再度大幅冲高的动力不大。四季度增长压力显现后,美债利率可能有更明确的趋势性下行交易机会。
美股:“滚动式”放缓下盈利有支撑,流动性和估值或有扰动;不建议追高,但调整过多可再介入。在“滚动式”放缓情况下,美股盈利有支撑,深度调整风险不大,因此该行并不担心“戴维斯双杀”式的深度调整压力。但估值层面,美股可能有压力:从价的角度,利率暂时维持高位,从量的角度,该行测算金融流动性或对美股带来8%~10%的回调压力。因此该行不建议追高,如果调整过多,可以再度介入。
美元:短期有支撑,趋势性拐点待中国增长。美国增长韧性、以及持续更久的紧缩周期都意味着美元难以出现趋势性回落。根据该行模型测算,美元指数仍有支撑,支撑位100,阻力位105,趋势拐点要待中国增长修复(四季度)。
黄金:目前受实际利率压制,仍需耐心等待。该行测算,按照2.0%左右的实际利率和美元100~105的波动区间,黄金中枢价格在1950美元/盎司左右,但更多涨幅仍要等待增长压力显现和降息预期催化。
相关文章
- 详细阅读
-
油脂有“料”:供需格局整体偏宽松,年底前豆油或上行承压详细阅读
【导语】2023年中国豆油行情整体走弱,价格重心下移,年内先跌后涨。2023年国内油厂原料供应充足,开工平稳,豆油产出宽松,需求端亦有回升,但增幅...
2023-11-01 212
-
韩国出口自去年底以来首次增长 为经济前景释放积极信号详细阅读
韩国出口自去年底以来首次录得增长,这是该国经济增长前景的一个积极信号,也表明全球需求正在恢复。 韩国海关部门网站周三公布的数据显示,10月出口...
2023-11-01 198
-
丁雄军:供应商要提升数字化和绿色化竞争力水平,践行ESG理念,响应“双碳”行动详细阅读
据贵州茅台消息,10月31日,以“筑美链接创美生态”为主题的茅台集团2024年度采购与供应链大会在茅台国际大酒店召开。 茅台集团党委书记、...
2023-11-01 194
-
AMD看好AI芯片前景 明年有望带来20亿美元销售收入详细阅读
AMD预计新的人工智能(AI)芯片将在明年产生20亿美元的销售收入。 AMD在周二盘后举行的业绩电话会议上表示,MI300芯片将在未来几周开始出...
2023-11-01 215
-
润建股份10月31日遭6个北向资金席位净流入,法国巴黎证券大幅度净流入1322.23万元详细阅读
10月31日润建股份【002929】获北向资金合计净流入1942.45万,5日合计净流出2178.60万,10日合计净流入2009.23万,短期北向资...
2023-11-01 198
-
印度厂商推出新款4G功能手机 这配置卖230元不过分吧详细阅读
印度厂商推出新款4G功能手机这配置卖230元不过分吧 据手机中国了解,印度电信运营商RelianceJio在2023年印度移动大会(IMC)上...
2023-11-01 212
-
外盘头条:高盛称美股显著跑赢的局面将结束 大摩建议考虑美股价值股低配超大盘股 美联储制定政策犹如走钢丝详细阅读
全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有: 1、华尔街预计美国财政部季度再融资发债规模料达1140亿美元 2、美国信贷表现之坚挺令观察者困...
2023-11-01 192